2025.10.15
本文字数：1970，阅读时长大约3分钟作者 | 第一财经 胡弋杰
当地时间10月14日，在美国政府停摆导致经济数据发布受阻的背景下，美联储主席鲍威尔表示，自9月决策会议以来，美国经济前景基本保持不变。当前政策取向已进入艰难平衡期：一边是通胀压力尚未完全缓解，另一边是就业市场持续走弱。尽管鲍威尔未对下一步行动给出明确信号，但市场普遍预期，美联储将在10月底的会议上再次降息。
“现在没有无风险的路径。”鲍威尔在全美商业经济协会（NABE）年会上说，“如果行动太快，可能会让抗通胀任务半途而废；但若行动太慢，劳动力市场也可能遭到不必要的损害。”
这番讲话是鲍威尔自9月议息会议以来的首次公开发声。美联储上月将联邦基金利率下调25个基点至4%至4.25%，为年内首次降息，并暗示可能在年底前再降两次。根据芝商所FedWatch工具，市场目前预期美联储在10月28日至29日会议上再次降息25个基点的概率接近100%。
就业放缓风险上升
鲍威尔在讲话中多次提到劳动力市场的疲态。他认为，美国正处于“低招聘、低裁员”的阶段，职位空缺的持续下降可能很快反映在失业率上。“我们经历过一个罕见的时期——岗位需求下降但失业率保持稳定，但这种情况可能已接近极限。”
美国失业率8月升至4.3%，为过去一年新高。由于政府停摆，9月非农就业报告被迫推迟，市场对劳动力状况的判断更加模糊。鲍威尔表示，这种信息缺口对决策形成挑战：“我们很快就会开始错过数据，特别是10月的核心数据。如果停摆持续下去，数据甚至不会被收集。”
多位与会经济学家认为，就业下行风险正成为美联储内部关注的焦点。机构MacroPolicy Perspectives创始人朱莉娅·科罗纳多（Julia Coronado）表示：“10月降息几乎是板上钉钉。劳动力市场的风险并未缓解，反而在增加。”
美国咨商会高级经济学家叶莲娜·舒利亚季耶娃（Yelena Shulyatyeva）认为，美联储正从“抗通胀优先”逐步过渡到“平衡增长与就业”的阶段。“当前风险更多集中在就业端，这将决定短期内的政策方向。”
鲍威尔也提及，美联储内部对未来路径仍存在分歧。9月会议纪要显示，19名官员中仅10人支持年内再降息两次，其余多数倾向“少降或不降”。
“鲍威尔现在显得更加谨慎。”毕马威首席经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）分析称，“这意味着他在为2025年的政策路径保留回旋空间。”
缩表或接近尾声
尽管市场普遍押注美联储将继续宽松，鲍威尔仍强调，通胀风险尚未解除。
“近期商品价格上涨主要是关税推动的成本上升，而非广泛的通胀复燃。”他说，“关税传导效应可能是暂时的，但也可能在未来几个季度形成持续性压力。”
目前，美国核心个人消费支出（PCE）物价指数同比上升2.9%，仍高于美联储2%的目标。鲍威尔表示，美联储的任务仍是“在不损害就业的前提下，使通胀重回可持续的目标水平”。
他还暗示，美联储的资产负债表缩减（QT）进程可能在未来数月接近尾声。“我们在资产负债表管理上有更大的灵活空间。”鲍威尔说，“可能需要放缓缩表节奏，以维持市场流动性。”
市场人士普遍认为，这一表态意味着量化紧缩周期即将结束。富国银行利率策略师迈克尔·舒马赫（Michael Schumacher）称：“鲍威尔暗示的‘技术性收尾’信号，显示美联储已准备在资金市场释放更多流动性。”
但宽松预期也引发通胀担忧。美国总统特朗普近期多次提及对部分进口商品征收关税的计划。鲍威尔在问答环节中回应：“我们确实收到了相当可观的关税收入，但问题是谁在买单？目前看，并非海外出口商，而是零售商和进口商。”
他补充，美联储正依赖更多来自民间的高频数据来填补官方数据缺口，但“这些数据无法完全取代政府数据，官方统计依然是‘金标准’”。
央行决策风险上升
政府停摆令关键经济数据发布中断，美联储面临看不见前路的困境。美国劳工部推迟发布9月就业报告，GDP和零售销售数据可能延后。
鲍威尔解释，尽管一些重要的政府数据因政府关门而延迟发布，但美联储会定期审查各种仍可获取的公共和私营部门数据，并且还通过各地区联储维护起的一个全国性的联系网络来收集宝贵见解。
同时，鲍威尔也在回答提问时坦承，“我们预计无法弥补未获得的数据，”鲍威尔表示，“尤其是10月份的数据。如果这种情况持续一段时间，形势可能会变得更加困难。”
投资者目前普遍预期，美联储将在未来几个月维持温和宽松。伦敦证券交易所集团数据显示，市场预计年底前累计降息约50个基点。十年期美债收益率最新收于4.03%，为近六周低位，显示避险需求升温。
部分分析人士认为，美联储已进入“政策容忍期”——允许通胀略高于目标，以换取更稳定的就业环境。
在讲话结尾，鲍威尔再次强调决策的不确定性：“我们的目标不是寻找完美路径，而是在复杂的现实中作出最小代价的选择。”
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